这只基金提前停售,量化基金又吃香了?

摘要: 说说量化基金的那些事儿

11-14 02:23 首页 EarlETF投资视界

「华泰柏瑞的那只量化基金提前结束募集了,如果该买它家已有的量化基金,该怎么选啊?」,有读者在后台问。


读者说的那只量化基金,是华泰柏瑞量化阿尔法灵活,原定的募集期到 9 月 28 日,但是前几天发布公告表示到 9 月 20 日就提前募集。


因为新基金停止认购,而想到买老基金的,显然都是基民中的老手,知道未必一定要新基金入场,有时候老基金可能更可爱。


不过,在看到华泰柏瑞家的量化基金,选择的确并不容易。


下图是华泰柏瑞官网的截屏,虽然它家贴心的把量化基金专门设立了一个分类,但是那么多量化 XX,的确选择起来并不容易。



所以,这里普及下关于量化基金的一些基础知识,顺便说说华泰柏瑞这一系列量化基金的异同。


▌ 站在三因子的肩膀上

量化基金,就如其名字所言,是一种不依靠基金经理主动判断,而是依靠大量数量化研究后的模型来进行投资的。


这条道路,要说祖师爷,自然是前几年得诺贝尔奖的尤金 · 法玛教授,他提出的三因子选股模型将市值规模 (大小盘) 和估值 (成长 / 价值) 作为了股票收益的重要来源。


当然,后来学术界和投资界一起努力,量化模型的选股因子越来越多,从大类就有财务质量、波动率等等。


当然,对于 A 股的量化基金,实际上真正使用的因子会更多更细,比如华泰柏瑞的量化团队负责人田汉卿就披露过,他们使用的量化多因子选股模型包括的因子有 7 组 80 多个阿尔法因子。


因子这东西,一般而言是越多越好的。


为什么,因为股市永远是三十年河东三十年河西的,没有哪个因子是常青树。


比如大家最熟悉的规模因子,虽然很多年里面小盘股因子的确都能带来超额收益而且还很显著,但是显然 2017 年就是小盘股因子很难过的一年——如果一个量化选股模型只有或者侧重于这样一个因子,那么就会在今年业绩比较差,这点在部分量化基金上我们已经可以看到端倪了。


正因此, 越多的因子,就越能避免单一因子不吃香的问题,越能获得稳定的回报 。就像田汉卿之前披露过的数据, 产品月胜率基本保持在 80% 以上 


▌ 明星基金经理是核心

虽然说量化基金很大程度上靠的是算法,而不是基金经理对于选股的主观判断。


但是,算法模型,也是人开发的。


所以其实一只量化团队,当家人的水准非常重要。


就像全球著名的文艺复兴基金,之所以能够成为量化基金行业的传奇,就在于其当家人是数学家出身的投资大拿西蒙斯。


华泰柏瑞量化这块的当家人就是田汉卿,根据公开资料:


曾任国际量化巨头巴克莱全球投资 (BGI) 亚洲 (除日本) 量化团队主要负责人之一,后来入选国家 「千人计划」 引进高端金融人才


从履历来看,从现在华泰柏瑞的量化基金表现来看,也的确是明星经理人。


这里,要说一个题外话常识。


我们在看基金评价的文章时,常常看到一些媒体以某位基金经理同时担任多少只基金的基金经理来作为批评的理由,认为管理过多的基金会有估计不过来或者风格雷同的问题。


在主动股票型基金上,这或许会是一个问题,但是对于 量化基金,基金经理更多是开发和选择模型,后续的执行是机器的事情,所以就不存在管不过来的问题 ——事实上一个基金经理反而更能保证基金的量化风格一致。


就像在华泰柏瑞,所有的量化基金的基金经理都是田汉卿领衔,这其实反而可以将其量化投资的能力最大化。



▌ 看基准指数判断风格

那么多量化 XX 基金,该如何快速判断他们的异同呢?


个人的建议就是, 先看他们的业绩比较基准 


下图是华泰柏瑞所有量化基金的业绩比较基准,我们可以看到大体可以将这些分为四组。


第一组是大盘股风格的,前四只比较基准都是大蓝筹的沪深 300 指数。


第二组是中小盘股的,就是业绩比较基准是创业板和中证 500 指数的。


第三组是广谱性的,也就是这次发行的那只,比较对象是中证 800 指数(相当于沪深 300 指数 + 中证 500 指数)。


第四组是绝对收益类的,所以可以看到最后两个基金的比较基准是定期存款,说明他们是流行的对冲风格,对冲掉市场收益 (beta),将超额收益(alpha) 作为目标的。



当然,比较基准是某一个指数,不等于对其表现预期就只能按照对应的指数来预期。


最明显的例子就是华泰柏瑞量化智慧,他的比较基准是中证 500 指数。今年中证 500 指数表现一般,今年迄今涨幅不过 5% 左右。如果我们简单的按照指数去预期基金的表现,就会出现误判——事实上 华泰柏瑞量化智慧今年迄今涨幅也有 25%,相比沪深 300 指数表现都更好 


不过,表现如此好,作为基民又要担心一个问题,这个量化基金是不是「叛变」,抛弃原定的中证 500 指数中盘股风格,成了一个潜伏的大蓝筹基金呢?


这时候,可以请出晨星网 (http://cn.morningstar.com)。


下图是晨星风格箱对华泰柏瑞量化智慧的检测,可以看到其投资风格是中盘平衡型,与中证 500 指数是一致的。



而下图则是华泰柏瑞量化增强混合的晨星风格箱,可以看到大盘平衡与其基准指数沪深 300 指数也是一致的。



▌ 规模风格决定市场容量

量化投资,是个好东西。


不过,基民在量化投资基金上,要注意一个问题,那就是 市场容量 


对于基金,在市场买股票的时候,是要考虑股票每天的成交量的,有些股票可以带来超额收益,但是每天成交有限,大规模的基金未必能够买进足够的数量,或者是稍微一买,就把股票的价格抬的很高——那样超额收益可能就随风而逝了。


所以,在买量化基金的时候,基金的规模也是一个要关心的问题。


那么规模怎么考量?


量化基金的规模风格是需要考量的首要问题。


各位请记住一个基本的事实: 持股以沪深 300 指数大蓝筹为代表的量化基金,市场容量就要比持股以中证 500 指数、创业板等为主的量化基金来的大 


那么具体规模多大?之前和一位量化基金经理交流过,如果是沪深 300 指数风格的大蓝筹量化基金,大体 100 亿元是没问题的。


当然,考虑到眼下中小盘股流动性的问题,规模容量就要打折扣了,个人觉得 50 亿元左右是比较舒适的规模。至于说要是跟踪中证 800 指数这样沪深 300 指数和中证 500 指数叠加的市场,那么市场规模就可以更大一些了。



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